13 сентября 2012 г. в 16:30 по Гринвичу председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке принял одно из ключевых решений для мировой экономики 21-го века. Объявленный в этот день третий раунд Количественного Смягчения не просто открыл новую страницу в развитии капитализма: он вполне может стать его эпилогом. Выручит ли нас научно-технический прогресс, или же нам вскоре придется остаться без него?
Начало Количественного смягчения №3
После выхода информации о новом Количественном смягчении, биржа США, стряхнув медвежьи обязательства, быстро пошла вверх. До неудержимых взлетов дело не доходило, но локальные высоты были уверенно обновлены. Удивляться нечему, на это все и было рассчитано. Рынки не просто ждали от Количественного смягчения, а ждали самоуверенно, не стесняясь говорить об этом вслух. За день до оглашения решения брокеры открыто предлагали покупать против доллара США; некоторые заявляли, что рынок разочарует все, что не будет Количественным смягчением.
Председатель ФРС Бен Бернанке
“Биг Бен” не подвел – не биржу, а тех, кто хотел на ней заработать. Ему, или кому-то еще в ФРС, в голову пришла гениальная мысль. Бернанке пообещал выводить на биржу США 40 млрд. долларов ежемесячно, пока она не поправится. По экономическим меркам это пустяк (меньше 0.5 трл. в год, или 4-5% ВВП), но в финансах то, что казалось пустяком в краткосрочной перспективе, порой вырастает в нечто отвратительное буквально за пару лет. И Количественное смягчение номер “три” рискует оказаться одной из таких вещей.
Халява как экономическая модель
Современное общество потребления основано на любви к халяве, и почти все, что сейчас происходит в мире, делается для того, чтобы ничего не делать. Количественное смягчение (которым США, по сути занимались испокон веков через эмиссию доллара), создает вредную иллюзию: чтобы заработать, работать необязательно. Однако халява противоречит законам природы, она разлагает на индивидуальном уровне и нежизнеспособна на уровне группы.
Любители халявы из Греции
События в Греции последних полутора лет показывают, что, привыкнув к халяве, очень трудно ее потом отрабатывать, а когда она обещана в неограниченных количествах, то и самым работящим может захотеться пофилонить. Представить греческие потрясения на территории США значит предаться апокалиптической панике, но если американская экономика в ближайшее время не пойдет на лад вместо того, чтобы дышать на ладан, ФРС продолжит наводнять ее долларами, пока мировые финансы не рухнут под бременем инфляции.
Инфляция
К сентябрю 2012 года в мировой экономике сложилась парадоксальная ситуация. Большинство сырьевых товаров и акций торгуются в районе докризисных высот, в то время как отдельные флагманы – Amazon и Apple, например – стоят в два и более раз дороже, чем до кризиса. Почему же мы продолжаем говорить о вялом росте, а большинство среднего класса не удовлетворено уровнем жизни?
То, что в данный момент происходит на бирже, является отражением инфляции доллара США. Единственным, что произошло в макроэкономике за последние 4 года, было введение в нее 2,3 трл. долларов в результате двух первых раундов QE. Это объясняет, как ведущим индексам рынка США удалось вплотную подобраться к докризисным пикам, несмотря на то, что уровень безработицы в Америке до сих пор остается неприемлемо высоким (>8%), а рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе отстает даже от миграционного притока населения. Кризис не исчез: просто в экономике стало больше бумажных долларов. Почему же США не страдают от инфляции? Неужели американцы так привыкли платить почти 4 доллара за галлон бензина, что считают такое положение дел нормой?
Инфляция американского доллара, 1913-2006 гг.
Потребительская корзина
Существует масса способов скрыть реальный уровень инфляции в стране. Самый простой – врать. По мнению США, этим больше всего занимались в Советском Союзе, Югославии, Ираке, Иране, Ливии, Венесуэле и на Кубе. Хотя мало кто знает, что Куба входит в элиту по качеству и количеству бесплатных медицинских услуг.
Более демократичный способ заключается в перетасовке потребительской корзины, то есть среднего набор продуктов потребления, в которых нуждается большая часть населения. Чаще всего это работает безотказно. Дело в том, что умеренную инфляцию сложно отследить, так как мы крайне редко покупаем один и тот же товар за одну и ту же цену. Если не обладать хорошей памятью и все время подстраиваться под растущие цены, то вполне можно поверить официальной статистике, определяющей инфляцию доллара в США в 2%.
Чтобы стать ощутимой, инфляция должна быть очень высокой, и пока США удавалось держать ее в узде, переводя ее в финансовые рынки (отчасти потому, что им помогал в этом весь остальной мир). В обычных условиях инфляция остается локальной проблемой работающего населения одной отдельной страны, однако когда речь идет о долларе все меняется потому, что цены на мировое сырье деноминированы именно в долларах США.
Доллар США
Нежелание западного экономического сообщества относиться к действиям Бернанке с должным скепсисом обусловлено верой в непотопляемость доллара. Последние 40 лет США активно укрепляли свой статус ключевого мирового потребителя, и остальные развитые страны, для которых США были рынком сбыта, всячески их поддерживали. Поддержка эта преимущественно заключалась в хранении огромного количества физических долларов, и привела она к возникновению опасной иллюзии: сколько бы долларов ни напечатали США, они благополучно распределятся по всему миру и осядут в увеличившейся капитализации компаний, самоустранившись из товарно-денежного оборота и не представляя угрозы для мировой инфляции. Однако как бы сильно Китай, Индия, Бразилия, Россия и другие ни уважали американский доллар, рост его пропорций в национальных золотовалютных резервах имеет смысл лишь до тех пор, пока он обеспечен реальным ресурсом.
Национальные валюты
Можно заметить: суммарный мировой ВВП превышает 55 трл. долларов, и даже если его рост упадет до 1% в год (на данный момент 2.7%), всех напечатанных Федеральной резервной системой долларов не хватит, чтобы уровнять денежную массу с прибывающими товаро-услугами. Здесь время вспомнить о глобальном характере современного мира. С экономической точки зрения, если США начинают печатать доллары регулярно, остальные страны обязаны делать то же самое, иначе их национальные валюты начнут сильно укрепляться против доллара.
Почему это плохо, если на сильный рубль мы можем позволить себе больше товаров в том же Duty Free? В том-то и беда: сильная национальная валюта увеличивает импорт и сокращает экспорт, что больно бьет по торговому балансу. Связанные друг с другом как звенья одной цепи, развитые страны больше не могут разительно отличаться друг от друга темпами роста своих ВВП, так что их благосостояние определяется лишь тем, насколько удачно им удается впаривать свой продукт соседям.
Импорт и экспорт в одном контейнере
Японская йена
Любопытным исключением на фоне остального мира является Япония, страна, чья валюта продолжает дорожать против остальных в течение последних 4 лет. Физическая японская йена пользуется на рынке меньшим спросом, чем евро, фунт, и тем более, доллар США. Следовательно, добавочный объем наличности, выпущенный Японией на внутренний рынок, рискует остаться там чуть ли не в полном объеме, вызывая яростную инфляцию. Поэтому японцы фактически лишены возможности использовать монетарную политику и вынуждены идти на разные уловки, чтобы хоть как-то подорвать доверие к йене и заставить мировых спекулянтов продавать ее на рынке форекс. Однако США могут печатать доллар в любых количествах: их принимают везде, и с большим удовольствием.
Биржа США
Хорошо, скажете вы, но ведь в ФРС сидят если не умнейшие, то хитрейшие умы Запада: неужели они не понимают, к каким последствиям может привести курс Бернанке? Понимают. Но на данный момент у них нет другого выбора, и даже не потому, что надвигаются президентские выборы. Ясно, что программа Ромни еще более несостоятельна, чем Обамы, но давление идет со стороны биржи. Рынки США доползли до высот, у которых были уже дважды, и если они не покорят их на этот раз, вряд ли сделают это вообще.
Курс DOW Jones и S&P500
Вопреки расхожему мнению, на бирже не существует боковых движений: это всего лишь промежуточные фазы между движениями вверх или вниз, и они не выходят за рамки краткосрочной перспективы, так как сами определяют ее горизонт. В настоящий момент периоду бокового болтания доллара подходит конец. Курс Dow не может оставаться в районе текущих 14,000 даже в течение этого года: эту высоту нужно брать, иначе курс упадет к 7,000, где на данный момент, судя по всему, располагается среднесрочный уровень поддержки.
Если американская биржа справится с этой задачей, мы вступим на новый уровень благосостояния: курс Dow, возможно, достигнет 20,000, и разговоры о конце света и доллара можно будет смело откладывать лет на десять. Но если мы провалимся к пост-кризисным доньям 2002-03 и 2009 годов, курс Dow может не вернуться даже к 10,000. Когда в начале 2000-х лопнул пузырь Интернет-компаний, рынок США обладал колоссальной инерцией после экспансии 1990-х. Однако когда курс Dow провалился под 10,000 после нового кризиса, стало ясно, что экономика задрана слишком высоко. За следующие 4 года правительства всех развитых стран попробовали все методы из учебников по экономике, и ни один из них не сработал, так что США были вынуждены продолжить печатать доллар в ожидании технологических прорывов.
Технологии и будущее
Технологии начинают капитализм: именно они создают пресловутую прибавочную стоимость в необходимых масштабах. Поэтому не бывает экономических экспансий без новых технологий. Более того, именно в периоды экспансий избыток бумажной наличности подкрепляется реальными (новыми) товаро-услугами, нивелируя мировую инфляцию. Начиная с середины 1940-х годов, новые технологии появлялись бесперебойно; та же экспансия 1990-х в США была бы невозможна без Интернета, но в данный момент ничего подобного на подходе нет. Apple и Google помогли доллару после ипотечного кризиса, однако надеяться, что они останутся флагманами борьбы с инфляцией и в XXI веке, наивно.
В заключение
Прибегнув к количественному смягчению в третий раз, Бернанке признал несостоятельность мировой финансовой системы и выдвинул ультиматум. С каждым раундом Количественного Смягчения мировая экономика и биржа США становятся все более зависимы от бесплатных долларов и все меньше хотят работать. Если мы не придумаем, как растить экономику, рано или поздно ее перенасыщение бумажной валютой окончится крахом всей мировой финансовой системы.
Впрочем, решение Федеральной Резервной Системы не означает, что остается пожать плечами и признать свое поражение. Во-первых, то же доказательство Григорием Перельманом гипотезы Пуанкаре не только может, но и должно привести к очередной технической революции. А во-вторых, любой кризис, и особенно инфляция доллара США, открывает массу возможностей для всех, кто понимает, как торговать на бирже.
Этого Вам и желаю.
Данил Рудой – Вермонт, США – сентябрь, 2012.
Если Вы дочитали до этого места, Вас также могут заинтересовать следующие материалы:
Торговля на бирже для начинающих